配资可信股票配资门户:配资炒股流程-券商业绩预喜 股价为何滞涨？

　　券商概念指数去年仅涨约6%，大幅跑输大盘 ，与此同时
，42家上市券商前三季度归母净利同比增逾六成，与股价形成鲜明反差 。

　　投资者罗美丽（化名）被两只券商股“割伤”：一只已含泪清仓 ，亏掉2.8万元；另一只仍套在半山腰
，浮亏约5000元
。

　　她向记者“倒苦水 ”：2020年上半年，她听朋友一番鼓动杀入券商股 ，起初普涨行情喜人，后来潮水退去、震荡回落
，她既不会择时也不舍得止损，硬扛到今年初才“剁手
”。

　　截至1月22日 ，中信证券 、西南证券
、国联民生、东北证券相继披露2025年业绩预告或快报：经纪 、投资业务等收入增加
，成绩单一片“喜庆” 。然而，券商股在二级市场依旧低调 ，去年券商概念指数整体跑输沪指
，业绩与股价再度错配
。

　　受访人士表示，2025年A股结构性行情突出 ，高成长赛道持续吸金。券商股作为传统周期品种
，盈利模式兼具周期性与脆弱性，缺少短期爆发性叙事 ，“牛市旗手 ”光环褪色
，资金更青睐CPO（共封装光学）等科技板块 。加之其行情自带“提前量
”，股价常先于业绩而动。

　　股价与业绩背离

　　2025年 ，A股震荡走高，科技赛道独领风骚
，周期股持续低迷
。

　　沪指年内涨逾18%，沪深300同步升近18% ，创业板指更狂飙近50%；反观券商概念指数仅约6%
，大幅跑输大盘。与此同时，42家上市券商前三季度归母净利同比增逾六成 ，与股价形成鲜明反差 。

　　为何券商股“业绩亮眼
、股价滞涨”？

　　格上基金研究员毕梦姌对《国际金融报》记者表示
，原因主要有三：

　　一是券商行情自带“提前量 ”，股价常先于业绩而动
。2024年第四季度A股启动上涨行情时 ，券商板块已抢先大涨
，提前透支了2025年的业绩增长利好。当2025年三四季度亮眼财报正式落地时，市场资金选择获利了结 ，进入“买预期、卖事实”的兑现阶段
，即便业绩高增，也难以推动股价进一步上行 。这种预期与现实的时间差 ，成为背离现象的核心诱因之一
。

　　二是2025年A股呈现典型的结构性行情，资金向高成长赛道集中的虹吸效应显著。AI 、半导体、算力等科技板块凭借广阔想象空间和突出赚钱效应
，持续吸引增量资金；券商则被贴上传统周期标签，缺乏短期爆发性叙事 ，对资金的吸引力大幅下降 。券商股的涨幅和引领作用远不及科技主线
，资金流出进一步压制了股价弹性
。

　　三是券商盈利模式的周期性与脆弱性仍未根本改变，削弱了其成长属性。从业务结构看 ，自营业务占总营收比重高达44%
，收益与市场波动紧密挂钩，业绩可预测性低；经纪业务虽因交投活跃收入大增 ，但佣金率已降至历史低位
，以量补价的增长逻辑效力递减，对券商股形成资金面压制 。

　　“在牛市中 ，投资者更倾向于追逐高成长的科技股
，券商股吸引力不足；而熊市中，市场交易萎缩 ，券商股表现更差
。
”黑崎资本首席战略官陈兴文向《国际金融报》记者分析，2025年市场整体向好
，但全球经济复苏的不平衡以及国内经济结构调整的压力，使得资金更倾向于流向科技等新兴产业。另外 ，券商股业绩与市场交易活跃度密切相关
，但其估值在牛市初期往往已修复，后续上涨动力不足 。

　　排排网财富研究总监刘有华也告诉《国际金融报》记者 ，这是因为市场预期被提前透支与行业长期增长逻辑的缺失。2024年市场已基本消化了2025年的业绩预期
，加之经纪业务高度依赖交易量，缺乏内生增长韧性 ，导致估值难以持续上行
。而2025年A股市场风格极致分化
，资金集中涌向科技等高景气赛道，周期属性的券商板块吸引力下降 ，“牛市旗手”光环褪色
，资金转而追逐确定性成长。

　　等待明确催化信号

　　对于罗美丽这类被套的券商股投资者，该如何进行持仓管理？

　　陈兴文认为 ，若券商基本面扎实且市场中期趋势向上，被套投资者可继续持有
，或逢回调小幅加仓 。

　　刘有华也表示，聚集资本雄厚
、投行领先的头部券商 ，以时间换空间
，博弈长期估值修复
。

　　毕梦姌建议，被套投资者既不宜盲目割肉 ，也无须一味死扛
，应“因股调仓 ”。其一，若持有业务多元、合规风控扎实的头部券商 ，可坚定长期持有
，这类公司受益于并购整合与政策扶持，在行业转型中的确定性更强 。其二 ，若持仓为中小券商
，须重点核查业绩成色与风控水平，且规避存在合规风险 、业务单一的标的
。三是避免过度依赖券商股的周期弹性 ，控制单一板块仓位，对冲行业波动风险。

　　券商股还能“上车
”吗？

　　先看成绩单：年内14个交易日
，券商概念指数累计下跌0.44% 。

　　方正证券在研究报告中表示，券商仍“滞涨”
、ROE（净资产收益率）处于上升通道 ，板块行情虽迟但到
。2025年资本市场持续高景气
，核心指标改善驱使下，看好券商板块2025全年利润同比高增 ，ROE改善。关注受益于居民财富搬家逻辑、大财富业务布局领先的低估值券商
，以及做强做优的头部券商 。

　　对于想“上车 ”的投资者，毕梦姌提醒 ，需保持耐心
，不宜盲目抄底，应等待明确的催化信号
。短期来看 ，可关注两大信号：一是资金面转向
，即科技赛道赚钱效应减弱，资金回流低估值周期板块；二是政策利好落地 ，如资本市场改革深化 、两融政策优化等。

　　陈兴文表示，新入场者需关注券商行业的长期发展趋势
，如金融科技应用
、国际化业务拓展等 。尽管2025年券商股表现逊色，但随着国内资本市场改革和开放 ，行业仍有发展机遇。投资者应综合考虑宏观经济、行业趋势 、市场情绪等因素
，作出合理决策
。

　　“新入场者则应保持耐心，等待估值回踩至历史低位 ，切忌盲目追高
，优选财富管理转型成功
、投行实力过硬的个股，规避依赖传统经纪业务、业绩波动大的标的。
”刘有华提醒 ，当前布局券商股需保持审慎 。尽管部分个股业绩亮眼
，但需严格甄别，警惕基本面爆雷风险
。在牛市中 ，券商股弹性通常逊于科技股
，建议将其作为资产配置的补充品种，通过定投策略平滑风险 ，并长期关注行业整合带来的结构性机会。

（文章来源：国际金融报）